對(duì)A股退市新規(guī)的梳理和解讀

2012-07-20 09:35:20    來源:壹咨顧問研究部

 自數(shù)月前更換證監(jiān)會(huì)掌門之后,公司上市和退市規(guī)則修改即成為重頭工作。數(shù)日前經(jīng)過近兩個(gè)月的征求意見,上海和深圳證券交易所《關(guān)于完善上市公司退市制度的方案》(下稱退市新規(guī))終于面世。
業(yè)內(nèi)觀察人士指,縱觀退市新規(guī),仍覺較為寬松,對(duì)于國內(nèi)資本市場上的大量垃圾股公司、殼公司很難起到足夠的震懾作用??梢哉f,這一退市新規(guī)仍然是在尋求不同利益集團(tuán)之間平衡下的一種妥協(xié),其長期效果尚待觀察。
分析指,與此前的征求意見稿相比,退市新規(guī)增加了四個(gè)指標(biāo),分別是凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計(jì)意見類型和市場交易指標(biāo)。新規(guī)則發(fā)布后,凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計(jì)意見類型三個(gè)新增指標(biāo)計(jì)算不溯及以前年度,2012年度的資料為最近一年,2012年、2013年為最近兩年。
只有2012、2013、2014連續(xù)三個(gè)財(cái)年滿足虧損條件才會(huì)退市,這對(duì)垃圾股算是利好,拉長了退市過程。
對(duì)于凈資產(chǎn)指標(biāo),退市新規(guī)將凈資產(chǎn)指標(biāo)的退市考慮年限由原定2年改為3年。交易所解釋稱,退市考慮年限的拉長,主要是一些回饋意見認(rèn)為,凈資產(chǎn)持續(xù)兩年為負(fù)的退市標(biāo)準(zhǔn)過嚴(yán),建議改為3年。同時(shí)增加因追溯重述導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)、營業(yè)收入低于1000萬元的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
即上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入低于1000萬元或者被追溯重述后低于1000萬元的,對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)提示。公司最近一年經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入低于1000萬元,股票應(yīng)暫停上市;暫停上市后,公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入低于1000萬元的,股票應(yīng)終止上市。
退市新規(guī)增加了審計(jì)意見類型指標(biāo)。上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的,股票實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示;警示后,如持續(xù)惡化,第二年暫停上市,第三年終止上市。
修正規(guī)則  堵塞漏洞
分析指,過去在A股市場僵而不死的公司,一方面采用政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益手段調(diào)節(jié)利潤,另一方面利用向交易所補(bǔ)充材料不計(jì)入審核時(shí)間,來規(guī)避退市規(guī)則,尋求起死回生機(jī)會(huì)。本次退市規(guī)則修改后,這兩大漏洞被徹底封堵。
退市新規(guī)規(guī)定,暫停上市公司提出恢復(fù)上市申請(qǐng)或者終止上市復(fù)核申請(qǐng),交易所自受理之日起的30個(gè)交易日內(nèi)做出決定。上市公司補(bǔ)充材料的期限不計(jì)入審核期限。申請(qǐng)人補(bǔ)充材料的期限累計(jì)均不得超過30個(gè)交易日。原本的交易所規(guī)則中,并沒有要求申請(qǐng)人必須在30個(gè)交易日內(nèi)補(bǔ)充材料完畢。這樣,上市公司有理由補(bǔ)充材料數(shù)年,公司因此僵而不死。
另一個(gè)漏洞是扣除非經(jīng)常性損益。在上交所的退市征求意見稿中,上市公司因?yàn)閮糍Y產(chǎn)指標(biāo)被予以退市風(fēng)險(xiǎn)提示,或者因?yàn)閮衾麧欀笜?biāo)被暫停上市后,其后一年扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低為負(fù)數(shù)的,股票終止上市。而深交所在征求意見稿中表態(tài),將參照首次公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法,以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。
利益平衡  隱憂仍在
分析指,退市新規(guī)規(guī)定,股票終止上市后,公司應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)轉(zhuǎn)到其它全國性場外交易市場,其它符合條件的區(qū)域性場外交易所市場,或者交易所設(shè)立的退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。公司不申請(qǐng)的,交易所安排其股票在交易所退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。這顯然不是一個(gè)一退到底的政策,退市公司重新上市仍然有路。
符合一些條件的終止上市公司,可申請(qǐng)重新上市。
這些條件包括,股本總額不低于5000萬元,社會(huì)公眾持股比例為25%以上;公司股本總額超過4億元的,社會(huì)公眾持有的股份占10%以上;最近3年沒有重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記錄;最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤為正數(shù),且累計(jì)超過2000萬元,以扣除非常經(jīng)常性數(shù)損益前后孰低為依據(jù);最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為正數(shù);最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告被出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告;公司具備健全的公司治理結(jié)構(gòu),運(yùn)作規(guī)范,無重大內(nèi)控缺陷。
這幾項(xiàng)條件看似嚴(yán)格,但與征求意見稿中參照首次公開發(fā)行股票的條件則大為寬松。因?yàn)槭状紊鲜械臉?biāo)準(zhǔn)為,最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人3000萬元;同期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量累計(jì)超過5000萬元;或者同期收入累計(jì)超過3億元。但在退市新規(guī)中,凈利潤指標(biāo)降為兩年2000萬元,營業(yè)收入則沒有規(guī)定。而重新上市標(biāo)準(zhǔn)的降低,會(huì)給爆炒退市公司創(chuàng)造條件。
還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,關(guān)于公司應(yīng)該具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)之規(guī)定,則更是毫無具體內(nèi)容,實(shí)際上成為花瓶式擺設(shè)。
 

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