美國經(jīng)濟(jì)走出衰退靠的不是QE

自我得之，自我失之。說的是梁武帝，一個眼睜睜看著自己打下的江山在自己眼前斷送的人。

伯南克，五年前開啟量化寬松貨幣政策（QE），又在自己離任前的最后一次議息會議上宣布縮減QE，邁出退出QE的第一步。也算是自我啟之，自我閉之。

五年時間，美聯(lián)儲差不多買了4萬億美元的國債和貸款抵押債券，造成了全球的流動性狂歡。美國股市和樓市也不出所料，雙雙復(fù)蘇。錢從直升機(jī)上扔了出去，財富效應(yīng)總會在一些地方有所體現(xiàn)，資產(chǎn)市場和資本市場是最容易吸納流動性的。而最需要資金輸血的實體經(jīng)濟(jì)則很難沾光，這也是美國的再工業(yè)化進(jìn)展緩慢的原因。

伯南克是有自己理念的。QE這場救市大動作，其實就是貨幣主義學(xué)派的理論演習(xí)。他作為1929年大蕭條的研究者，早已認(rèn)定，大蕭條之所以會發(fā)展為大蕭條，是因為在危機(jī)剛開始時流動性突然斷掉，導(dǎo)致危機(jī)變成了大蕭條。所以，當(dāng)2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，伯南克毫不遲疑地啟動QE，源源不斷為市場注入流動性，也就不足為奇了。

救市就如同服藥，是藥三分毒。人要是長期服藥，就成藥罐子了，這樣的人看起來總是氣喘吁吁的。經(jīng)濟(jì)也是如此，靠印鈔來保持增長，最后藥就停不了了。

越來越多的人判斷，美國經(jīng)濟(jì)已走出衰退，復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。但這并不是QE可以大包大攬的功勞。沒有QE，美國復(fù)蘇的時間可能會拖得更長，但是光有QE，美國的復(fù)蘇也只是股市和樓市的虛胖。美國作為全球最具科技創(chuàng)新能力的國家，科技革命始終是帶領(lǐng)美國走出危機(jī)的不二法寶。依靠電氣革命，美國走出1857年經(jīng)濟(jì)危機(jī)；依靠原子能革命，美國走出1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)；依靠互聯(lián)網(wǎng)革命，美國走出上世紀(jì)70年代的滯漲。這次也不例外，科技創(chuàng)新在此次美國走出危機(jī)過程中也成為中堅。一個顯眼的例子，納斯達(dá)克繼2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后再次站上4000點，與納斯達(dá)克的"主力軍"是美國發(fā)展最快的高新技術(shù)、電信和生物企業(yè)不無關(guān)系。

因為美國有科技革命，在科技創(chuàng)新的幫助下，至少到今年12月，GDP和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都是亮閃閃的，也讓美聯(lián)儲和伯南克有信心有勇氣結(jié)束QE這場冒險的游戲。

在過去一年，"安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)"中有關(guān)貨幣、財政以及結(jié)構(gòu)改革的三支箭備受矚目。短期來看，貨幣和財政雙雙寬松放水，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些復(fù)蘇跡象。不過，"安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)"現(xiàn)在更多地表現(xiàn)為安倍貨幣學(xué)，日本版的QE來勢洶洶，結(jié)構(gòu)性改革則未見"大招"。帶動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎是科技創(chuàng)新，日本在這方面并未像美國那樣有優(yōu)勢，因此真正能夠帶動日本走出通縮走向復(fù)蘇的還是其關(guān)鍵的第三支箭，結(jié)構(gòu)性改革。如果第三支箭難產(chǎn)，日本的經(jīng)濟(jì)前景無法讓人樂觀。光靠QE，是無法拯救日本經(jīng)濟(jì)的。