2013年CPI會(huì)大幅反彈嗎？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月11日公布數(shù)據(jù)顯示，去年12月份，我國(guó)CPI同比上漲2.5%，創(chuàng)下近七個(gè)月以來(lái)的新高。盡管，去年12月份CPI2.5%的同比增速，尚不足2011年全年CPI增速（5.4%）的一半，但因其創(chuàng)下近七個(gè)月的新高，仍令部分市場(chǎng)人士為此憂心忡忡，擔(dān)心2013年的通脹，會(huì)由此進(jìn)入新一輪上漲周期。

那么，這種擔(dān)憂究竟是無(wú)聊的杞人憂天，還是極具預(yù)見(jiàn)性的警示之語(yǔ)？對(duì)此，如果僅從表象看，則顯然有庸人自擾之嫌疑。這是因?yàn)椋ツ?2月份CPI同比增速創(chuàng)近七個(gè)月新高，主要是由食品價(jià)格、尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的普漲所帶動(dòng)，該月份因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的推動(dòng)，對(duì)CPI同比增速占比高達(dá)50%左右。

除此之外，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，不僅存在周期性供給因素，更與年末物價(jià)的翹尾因素有關(guān)--盤點(diǎn)2009年以來(lái)的每年最后一個(gè)月，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，CPI的年末翹尾現(xiàn)象相當(dāng)普遍：2009年12月份的CPI為1.9%，創(chuàng)下2009年的全年新高；2010年12月份的CPI為4.6%，為2010年全年的第二高；2011年12月份的CPI為4.1%，盡管明顯低于當(dāng)年全年的CPI水平，但是在連續(xù)三次加息、以及連續(xù)6次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)之下，該年12月份的CPI水平亦屬不低。

似此，因農(nóng)產(chǎn)品周期性供給、以及年末物價(jià)翹尾因素所導(dǎo)致的去年12月份CPI創(chuàng)近七個(gè)月新高，極可能僅是超短期的"觸點(diǎn)"現(xiàn)象，我們似乎不必因此對(duì)2013年CPI進(jìn)入大幅反彈通道感到過(guò)于憂心。

當(dāng)然，與商品的供求面相比，CPI水平的高低更與宏觀貨幣政策密切相關(guān)，一般情況下，貨幣政策寬松會(huì)引發(fā)CPI上行，貨幣政策緊縮則會(huì)引發(fā)CPI下行，盡管兩者之間存在數(shù)月不等的相對(duì)延后，但毫無(wú)疑問(wèn)其整體共震效應(yīng)是相當(dāng)明顯的。

據(jù)此，如果我們反觀去年的宏觀貨幣政策，似乎亦不必過(guò)于憂心2013年CPI會(huì)大幅反彈。這是因?yàn)?，盡管2012年分別兩次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，但這其實(shí)是對(duì)2011年過(guò)于緊縮貨幣政策的相對(duì)松綁：2012年M2余額（廣義貨幣量）同比增速為13.8%，新增信貸同比增速為9.8%，雖然比過(guò)于緊縮的2011年相對(duì)上升，但是與2009-2010年M2平均增速24%和新增信貸平均增速30%相比，2012年的整體貨幣政策仍是偏穩(wěn)健的。更何況，如果結(jié)合2012年四季度的M2和新增信貸增速，則顯然更沒(méi)有必要過(guò)于憂心今年CPI的大幅反彈：在去年的最后三個(gè)月，M2月均增速僅為1.1%大大低于去年全年均速，新增信貸增速則更是連續(xù)三個(gè)月為負(fù)值，依貨幣政策相較于CPI走勢(shì)的延后共震效應(yīng)而言，起碼今年上半年發(fā)生CPI大幅反彈的概率相當(dāng)?shù)汀?/p>

但是，在去年下半年地方版"4萬(wàn)億"財(cái)政刺激已然啟動(dòng)之下，我們?nèi)杂斜匾獙?duì)2013年貨幣政策的配套性大幅寬松提高警惕。因?yàn)?，如?013年貨幣政策從真實(shí)穩(wěn)健轉(zhuǎn)變?yōu)樽兿鄬捤桑敲?013年CPI極可能會(huì)因此水漲船高，并由此進(jìn)入新一輪上漲周期。

固然，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處在新的臨界點(diǎn)之時(shí)，我們不希望為抑制CPI可能性的大幅反彈，而啟用過(guò)于緊縮的貨幣政策，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)力的跡象。但是，與之相比，我們更不希望為了刺激經(jīng)濟(jì)回暖，而重啟貨幣政策的大寬松、以及財(cái)政政策的大擴(kuò)張，從而再度造成2011年度CPI嚴(yán)重失控的場(chǎng)面。

2013年的CPI走勢(shì)究竟如何？不僅取決于食品、以及農(nóng)產(chǎn)品的供給面，更與宏觀貨幣政策密切相關(guān)。之于當(dāng)下而言，我們希望今年的貨幣政策，依然能夠真正恪守"穩(wěn)健"，既不過(guò)于緊縮，更不過(guò)于寬松，以防出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)大起大落、CPI瞬息通脹瞬息通縮等亂象。