瘋狂的中國經(jīng)濟(jì)泡沫

中國奇跡所帶來的大宗商品泡沫正在破滅，石油、煤炭、鐵礦石價(jià)格都在下挫。曾幾何時(shí)，人們認(rèn)為“中國制造”會(huì)不斷在全球攻城拔寨，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)拋離一個(gè)又一個(gè)高峰，卻不想這兩個(gè)撬動(dòng)全球大宗商品市場(chǎng)的杠桿會(huì)斷裂。在這個(gè)背景下，許多中國企業(yè)開始對(duì)大宗商品采購合同進(jìn)行違約。

根據(jù)路透社最近的報(bào)道，目前很多中國企業(yè)要求推遲煤炭和鐵礦石采購合同的執(zhí)行甚至是拒絕執(zhí)行合同。目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)降溫的速度快于市場(chǎng)預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)的下滑已經(jīng)嚴(yán)重影響了大宗商品的需求。今年4月份的工業(yè)產(chǎn)出增長下降到了2009年5月以來最緩慢水平，固定資產(chǎn)投資增長也降到十年以來最低水平。中國是世界上最大的鐵礦石，煤炭和基本金屬的采購商，中國打一個(gè)噴嚏，全世界大宗商品供應(yīng)商都得感冒。

中國的很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都經(jīng)過刻意修飾，無法揭示真實(shí)的經(jīng)濟(jì)圖景。在這種情況下，發(fā)電總量就成為窺測(cè)中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量健康狀況的重要數(shù)據(jù)。根據(jù)全球新興市場(chǎng)商業(yè)資訊（EMIS）的CEIC數(shù)據(jù)，中國的發(fā)電總量增長速度下滑得相當(dāng)厲害，目前的水平甚至比2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)都低許多。這也就解釋了為什么眼下電煤價(jià)格下滑和中國電煤采購合同違約增加這兩者之間交相呼應(yīng)，形成了惡性循環(huán)。路透社的報(bào)道充分反映了這方面情況有多糟：一個(gè)中國采購商收到了六個(gè)違約電煤采購合同打折出售的邀約。這些合約是今年4月初簽訂的，而今每公噸的價(jià)格已經(jīng)下降了10美元左右，如果這些合同如約履行，每一好望角型船的電煤都會(huì)讓采購商承受大約150萬美元的損失。這還不包括集裝箱運(yùn)費(fèi)率的損失。采購商為了生存除了違約別無他途。

除了電煤之外，中國經(jīng)濟(jì)下滑還嚴(yán)重壓抑了鐵礦石等基本金屬的需求和價(jià)格。中國的建筑業(yè)占據(jù)了全球鋼鐵需求五分之一強(qiáng)，是全球鐵礦石價(jià)格的主要推手之一。目前中國的房地產(chǎn)業(yè)遭受了國家緊縮貨幣及財(cái)政政策的雙重打壓，已開始進(jìn)入了漫長的蕭條期，這種情況使得諸如澳大利亞在內(nèi)的鐵礦石大國對(duì)中國的出口增長愈來愈難。為此，今年5月世界最大的礦業(yè)巨頭必和必拓集團(tuán)（BHP BILLITON）的董事主席杰克·納瑟（Jacques Nasser）不得不宣布放棄800億美元的新項(xiàng)目投資計(jì)劃。

關(guān)于鐵礦石在中國的厄運(yùn)，路透社有非常令人驚恐的報(bào)道：中國對(duì)鐵礦石的胃口已經(jīng)完全被噎住了，鐵礦石不停地進(jìn)來，周轉(zhuǎn)得卻相當(dāng)慢，工人們不得不開始用谷倉和停車場(chǎng)來存放鐵礦石貨物。全中國最大的上海保稅倉庫的銅礦存貨已達(dá)60萬公噸，是過去四年平均水平的兩倍，鐵礦石存貨比過去四年平均水平（7400萬公噸）多三分之一。以往的情況是，第一季度中國的鐵礦石庫存增加，第二季度由于工業(yè)活動(dòng)開始加速，鐵礦石庫存減少，今年卻沒有重復(fù)這種情況。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)喪失了消化這么多鐵礦石的胃口。

西方許多投資大鱷戲稱中國是“全球經(jīng)濟(jì)泡沫之母”，意指中國的經(jīng)濟(jì)泡沫是石油、鐵礦石等泡沫形成的重要原因。當(dāng)2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，大宗商品本來要折戟沉沙，但是中國政府推出了4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，大興土木，硬生生地把大宗商品將要破滅的泡沫吹得更大。根據(jù)《國際混凝土評(píng)論》的數(shù)據(jù)，中國的人均混凝土消費(fèi)量／人均國民生產(chǎn)總值是全世界最大的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把其他國家甩在身后。這也就是為什么房地產(chǎn)業(yè)的泡沫已經(jīng)到了不在調(diào)控中循序漸進(jìn)的破滅就必將突然爆破的地步。2010年，中國建筑業(yè)產(chǎn)值的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）占比是20％，固定資產(chǎn)投資GDP占比是50％，國內(nèi)消費(fèi)GDP占比卻只有34.94％。所不同的是，2010年歐美的債務(wù)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過現(xiàn)在，所以中國的出口需求還可以彌補(bǔ)國內(nèi)消費(fèi)的不足。目前歐美的債務(wù)問題已病入膏肓，中國的出口需求已經(jīng)嚴(yán)重萎縮，以前那種壓抑內(nèi)需，高投資高泡沫的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)無以為繼。

一切泡沫都逃脫不了破裂的命運(yùn)。2007年當(dāng)全世界都認(rèn)為美國的房子價(jià)格只有往上一條路，次貸危機(jī)爆發(fā)，泡沫破滅，房價(jià)開始跳水，一直到現(xiàn)在美國依然在衰退邊緣掙扎。次貸危機(jī)是因?yàn)榈盅何铮ǚ慨a(chǎn)等資產(chǎn)）價(jià)值預(yù)期過高，也就是資產(chǎn)價(jià)格套利空間預(yù)期過大而過度延伸的信貸供應(yīng)。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值預(yù)期破滅，壞賬大面積產(chǎn)生，導(dǎo)致抵押物大量被銀行收回，從而資產(chǎn)貶值和壞賬大面積產(chǎn)生交相呼應(yīng)，形成惡性循環(huán)。

中國也存在過高的資產(chǎn)（房產(chǎn)與Made in China等）預(yù)期，以及過度延伸的信貸供應(yīng)。這個(gè)泡沫是有意識(shí)地自行破裂，還是無意識(shí)地突然暴力破裂，將決定中國經(jīng)濟(jì)是否硬著陸的命運(yùn)。