東富龍：產(chǎn)業(yè)鏈延伸是未來發(fā)展方向

■新版GMP實施確保公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：
　　新版GMP提高了對凍干設(shè)備的無菌隔離和滅菌的要求，自2010年3月發(fā)布以來，截止到12月初共有7批41家藥企通過GMP認(rèn)證，其中生產(chǎn)凍干相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)有19家。目前我國正在運營的有凍干產(chǎn)品的藥企接近500家，存量凍干生產(chǎn)線超過1100條。雖然目前市場仍存在一定的觀望情緒，但根據(jù)98版GMP的實施狀況，我們預(yù)計從2012年開始，相關(guān)認(rèn)證到期的企業(yè)將參照已經(jīng)通過新版GMP認(rèn)證企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，緩慢開始推進(jìn)現(xiàn)有設(shè)備的升級改造，這個過程將在2015年左右完成。作為目前國內(nèi)凍干設(shè)備的龍頭企業(yè)，東富龍將受益于生產(chǎn)線的升級改造過程，保持主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。
　　■凍干產(chǎn)業(yè)鏈外延擴(kuò)張?zhí)嵘镜挠芰Γ?br /> 　　整個凍干生產(chǎn)線的全產(chǎn)業(yè)鏈包括配液、凍干系統(tǒng)、空氣凈化、工藝用水等設(shè)備。公司目前的主要產(chǎn)品全部集中于凍干系統(tǒng)設(shè)備，包括凍干機(jī)、自動進(jìn)出料系統(tǒng)和無菌隔離裝置。東富龍產(chǎn)品占整個凍干生產(chǎn)線的價值比重在30%左右。11年公司運用超募資金收購并增資德惠空調(diào)設(shè)備有限公司后持有德惠公司70%的股權(quán)，開始進(jìn)入空氣凈化工程領(lǐng)域。這一收購將提升公司產(chǎn)品在凍干系統(tǒng)中的價值占比約20個百分點。另外公司擬與日本隔離器頂級制造企業(yè)AIREX設(shè)立合資公司，目標(biāo)投產(chǎn)無菌隔離系統(tǒng)100套/年。未來公司還將謀求在凍干全系統(tǒng)其他領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步的外延擴(kuò)張，成為凍干全產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備提供商。
　　■未來公司將加大對海外市場的投入，逐步擴(kuò)大外銷收入占比：
　　2010年公司外銷收入7300萬元，我們預(yù)計2011年確認(rèn)外銷收入將達(dá)到1億元，同比增長40%以上。11年公司外銷收入占總營業(yè)收入的比例將達(dá)到15%，未來公司將進(jìn)一步開拓海外市場，逐步擴(kuò)大外銷收入的比例。另外，由于外銷產(chǎn)品的毛利率比內(nèi)銷高大約10個百分點，擴(kuò)大外銷比重將提升公司的盈利能力。
　　■盈利預(yù)測及評級：
　　我們預(yù)計公司11-13年EPS分別為1.43，1.82和2.37元，看好公司受益于新版GMP認(rèn)證逐步推動帶來的制藥裝備升級需求，及通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸進(jìn)一步提升盈利能力，首次給予“推薦”評級。