中國貨幣政策轉向收緊

中國央行宣布了由，提高銀行存款準備金率半個百分點，被視為當局終要出重招實行貨幣收緊，市場則感到事出突然。過去在實施貨幣收緊時曾屢用此招，到2008年末因金融危機影響才轉向下調準備金率，現時重新提高反映了貨幣調控周期出現轉折點，也清晰的傳遞了強力收緊訊號。

■未能恰當引導預期

央行之前其實已傳出收緊訊號，但因手段較溫和而未令市場警覺。最近央行加高了所發(fā)行票據息率，被視為加息前奏，而自去年10月起又不斷通過公開市場操作，累計凈回籠資金8500億元（約相于1300余億美元），數額不少，但這可能是正常的沖銷外儲增長操作，故亦不甚引起注意。何況，官方在談到宏調時，只說會繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，取態(tài)模棱兩可，故又予人不會突出重招之感。看來中國對宏調操作中恰當引導預期的功夫仍未夠火候，會削弱政策效力并引致不必要震蕩，故大有改善之處。

貨幣收緊主要是為了防經濟過熱、通脹飆升和滋長泡沫。但這些問題早已顯現，故令當局終于出招必有一些即期因素，成為調控轉勢的導火線?？赡芤蛩匕ǎ海ㄒ唬笮履暌潦迹字茔y行信貸便高達6000億元（去年下半年月均只增3600余億），反映各銀行又在搶貸，對中央收緊意圖視若無睹。（二）通脹壓力升溫。11月居民消費物價指數同比增幅已由負轉正，工業(yè)品出廠價指數預料很快亦會跟隨。（三）熱錢流入料將大增，炒作人民幣升值之風又起。12月中國出口表現較預期好，雖然這可能只由短暫因素所致，并不顯示外需重振出口轉勢，但已引致市場對人民幣升值預期的回升，一年期遠匯又再炒上，各大投行也紛紛作出今年的升值幅度預測，極盡煽風點火之能事。但從理論上看，人民幣匯率更多決定于外貿順差而不能單看出口，去年順差便大跌三成四，今年看來也未必會好轉，社科院報告便預測會再跌一成多。在這些國際收支平衡惡化的情況下，人民幣反應有貶值預期。

■收緊不會影響增長