對(duì)三九"人事地震"的解讀不能僅限于債務(wù)難題

這幾天，三九和趙新先無(wú)疑成了媒體炙手可熱的名詞。5月16日下午，國(guó)資委副主任王勇在三九集團(tuán)中層以上干部大會(huì)上正式宣布免去現(xiàn)年64歲的趙新先所有三九集團(tuán)的職務(wù)，同時(shí)原中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)常務(wù)董事、副總經(jīng)理孫曉民接任三九集團(tuán)黨委書(shū)記、總裁職務(wù)。"趙新民同志40年如一日，為中國(guó)中醫(yī)藥事業(yè)、為三九事業(yè)作出了很大貢獻(xiàn)"國(guó)資委黨委書(shū)記李毅中這一極高的評(píng)價(jià)，打破了外界關(guān)于"趙新先被雙規(guī)"的傳聞。這一評(píng)價(jià)贏得了三九集團(tuán)現(xiàn)場(chǎng)員工長(zhǎng)達(dá)數(shù)分鐘的掌聲，也算給掌門人趙新先曾創(chuàng)下的輝煌畫(huà)上了一個(gè)不算圓的句號(hào)。
    一、解析趙新先離職背后的債務(wù)難題
今年64歲的趙新先已是超期服役，三年前趙就向當(dāng)時(shí)主管部門中央大企業(yè)表示有退下來(lái)的意愿?但未能如愿。而現(xiàn)在，三九集團(tuán)業(yè)績(jī)下滑，債臺(tái)高筑，媒體曝光的98億高負(fù)債已讓趙新先力不從心，不得不悲壯退休。盡管三九集團(tuán)多位人士在接受新聞媒體采訪時(shí)都采取了統(tǒng)一的口徑，即趙新先是因年齡關(guān)系被免職的，有關(guān)部門對(duì)趙新先這些年的工作仍作了肯定。但不少分析都認(rèn)為，趙新先的免職與三九集團(tuán)高額的債務(wù)糾紛有關(guān)。早在今年4月底，國(guó)資委曾先后派出兩位副主任帶隊(duì)的調(diào)研組到三九集團(tuán)進(jìn)行調(diào)研。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，這一跡象表明，趙新先的免職與三九集團(tuán)高額負(fù)債肯定有很大的關(guān)聯(lián)。
從去年開(kāi)始，三九集團(tuán)就面臨資金緊張、銀行逼債的困境，經(jīng)營(yíng)也遭遇困難。盡管三九集團(tuán)100多家子公司具體債務(wù)目前尚不清楚，但一種說(shuō)法是截止2003年年底，集團(tuán)及子公司欠銀行資金近百億。三九集團(tuán)同時(shí)也成為上市公司大股東資金占用的典型代表，從其旗下三家上市公司公開(kāi)資料顯示，三九集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，三九集團(tuán)改制重組迫在眉睫。
進(jìn)入2004年后，三九集團(tuán)可謂是負(fù)面消息不斷。
4月15日，三九醫(yī)藥發(fā)布公告稱，因深圳本地銀行要求提前還清所欠的3.7億余元貸款，截至2004年3月31日，公司大股東深圳三九藥業(yè)有限公司及三九企業(yè)集團(tuán)持有該公司的國(guó)有法人股6.97億股中的5.82億股(約占83%)已被司法凍結(jié)。
5月1日，深圳市拍賣行發(fā)布公告稱，受深圳以外一法院委托，5月12日對(duì)三九醫(yī)藥4274萬(wàn)股國(guó)有法人股進(jìn)行競(jìng)拍，但因當(dāng)天無(wú)人參加競(jìng)拍而導(dǎo)致流產(chǎn)。此次起拍價(jià)已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，每股起拍價(jià)僅為1.53元，低于目前其每股凈資產(chǎn)2.97元近一半。
從三九集團(tuán)有關(guān)資料中發(fā)現(xiàn)，截至2003年底，三九集團(tuán)及其下屬公司欠銀行98億元，其中三九集團(tuán)6.6億元，三九藥業(yè)34億元，三九醫(yī)藥(000999)33億元，另兩家三九集團(tuán)旗下的三九生化、三九發(fā)展14億多元。此外，從三九集團(tuán)旗下的三九醫(yī)藥剛披露的季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，其一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及凈利潤(rùn)均同比下降近18%。
二、冰凍三尺非一日之寒，高速擴(kuò)張導(dǎo)致債務(wù)困境
1、回顧三九集團(tuán)20年高速擴(kuò)張史
1985年，趙新先帶著幾名大學(xué)生，憑著借來(lái)的500萬(wàn)，從南方醫(yī)院脫離出來(lái)，創(chuàng)辦了南方藥廠。到1991年底，三九的銷售收入就達(dá)到6.39億元。1992年，三九集團(tuán)又和泰國(guó)正大集團(tuán)、美國(guó)花旗集團(tuán)合作，組建了三九正大藥業(yè)公司(即三九藥業(yè)的前身)。2000年后，三九收回了外方股權(quán)，并上市成功。三九集團(tuán)以200億余元"身家"成為國(guó)內(nèi)總資產(chǎn)額最大的中藥企業(yè)。
1999年以前，在多元化的擴(kuò)張中，三九采取承債式收購(gòu)了近60家企業(yè)，同時(shí)也積淀了大量的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。趙新先在2003年底談到債務(wù)問(wèn)題時(shí)指稱，三九實(shí)際上有70個(gè)億的貸款，媒體報(bào)道有30%的誤差。去年11月，趙新先曾提出"向上市公司受讓商標(biāo)、賣股權(quán)、剝離副業(yè)"3個(gè)策略來(lái)償還銀行巨額債務(wù)。
從1985年到1998年，三九一直是以部隊(duì)企業(yè)的身份出現(xiàn)的，上市后三九的主管單位變?yōu)橹醒氪笃髽I(yè)工委，隨著國(guó)有企業(yè)改革的推進(jìn)，國(guó)資委又成了現(xiàn)在三九企業(yè)集團(tuán)的直接主管部門。
　　在這些年里，三九提出了多個(gè)改革方案，但其中涉及到的一些敏感的改革問(wèn)題并未能得到有效的實(shí)施。劃歸國(guó)資委管理后，新提出的重組方案據(jù)稱可以解決多年來(lái)懸而未決的問(wèn)題，并將在股份制改革方面帶來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展。有觀察人士表示：趙新先遲遲未退，多少也與此有些關(guān)系。從內(nèi)心來(lái)說(shuō)，趙新先在離開(kāi)自己一手創(chuàng)辦的企業(yè)時(shí)一定也有所期待。還有一個(gè)值得回味的現(xiàn)象是，與趙新先同時(shí)代的褚時(shí)健、李經(jīng)緯等人，都因?yàn)榕R近退休時(shí)未能解決個(gè)人股權(quán)問(wèn)題而葬送一世英名。
　　2、體制改革滯后下的冒進(jìn)投資必然引發(fā)資金黑洞
　　三九集團(tuán)的問(wèn)題是在長(zhǎng)期發(fā)展中形成的，只是潘多拉的盒子打開(kāi)后，許多問(wèn)題就無(wú)法再捂住了。有知情人士曾表示，三九這些年來(lái)出現(xiàn)了一些失誤，這也是集團(tuán)債臺(tái)高筑的直接原因。首先，趙新先帶領(lǐng)的三九集團(tuán)在走進(jìn)高速擴(kuò)張期后，船大了駛向大洋風(fēng)浪更大，從世界500強(qiáng)到萬(wàn)家連鎖藥店，規(guī)劃一個(gè)比一個(gè)大，在企業(yè)自身的發(fā)展跟不上這種速度時(shí)，就過(guò)分地依賴資本運(yùn)作手段。三九近年來(lái)推行的"低成本擴(kuò)張"，在短時(shí)間內(nèi)讓三九實(shí)現(xiàn)財(cái)富量增加的同時(shí)，并沒(méi)有帶來(lái)資產(chǎn)效益的根本性提高，這種高速擴(kuò)張不僅直接導(dǎo)致三九的資金緊張，而且也讓三九背上了不少包袱。從有關(guān)資料中我們可以發(fā)現(xiàn)，三九集團(tuán)涉獵的行業(yè)除藥業(yè)外，還包括房地產(chǎn)、酒店、食品、酒和汽車等等。
　　但三九集團(tuán)內(nèi)部人士透露，這種局面有體制改革滯后的因素。集團(tuán)現(xiàn)在有200多個(gè)下屬公司，其中包括原來(lái)隸屬于諸多部門的下屬公司，也包括一些西部落后地區(qū)的虧損企業(yè)，三九集團(tuán)收養(yǎng)了太多的、帶著高負(fù)債的"兒子"或"孫子"，這里面有行政劃撥等歷史遺留問(wèn)題的因素在作怪。
　　再就是三九的產(chǎn)權(quán)改革、股份制改革一直進(jìn)展緩慢，這在一定程度上束縛了三九的變革沖動(dòng)。三九在很多方面不像是一家完全按市場(chǎng)規(guī)則運(yùn)作的企業(yè)，包括并購(gòu)在內(nèi)的許多市場(chǎng)決策行為并不以經(jīng)濟(jì)效益為第一原則。久而久之，這種市場(chǎng)操作思路積重難返，必然會(huì)有爆發(fā)的一天。而且，趙新先這幾年來(lái)也一直寄望在明確出資人后，能有直接的資金投入，但這只能是一廂情愿。
　　三九與銀行曾有過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的"蜜月期"，近年來(lái)的資金緊張導(dǎo)致了這種關(guān)系日趨緊張，但當(dāng)媒體披露銀行逼債三九集團(tuán)的消息后，三九與銀行也走到了徹底攤牌的時(shí)候了，這對(duì)三九來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。幾年前，在三九看來(lái)，銀行貸款還不是一個(gè)值得操心的話題，只要不斷有新貸款進(jìn)來(lái)，再加上有新的上市公司能夠融資，三九對(duì)自己的前景一直頗為樂(lè)觀。
　　今年4月上旬，三九集團(tuán)的有關(guān)人士向媒體透露，三九有意收購(gòu)日本嘉娜寶集團(tuán)旗下的制藥業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)交易金額有可能高達(dá)200億日元。然后在6月，三九集團(tuán)將在日本設(shè)立一家股份公司，并計(jì)劃在2007年實(shí)現(xiàn)在日本的創(chuàng)業(yè)板上市。而此前，三九還曾向外界宣稱，要在全國(guó)建立3000家連鎖藥店，按每家投資50萬(wàn)元人民幣計(jì)算，此項(xiàng)投資至少需15億元人民幣。如此的"大手筆"，必然會(huì)引發(fā)企業(yè)資金的巨大黑洞。據(jù)了解，目前三九集團(tuán)及其下屬公司欠的債務(wù)高達(dá)98億元人民幣。海通證券分析師楊建弟認(rèn)為，如此冒進(jìn)的投資行為使得三九集團(tuán)只能采取違規(guī)方式占用上市公司資金，而無(wú)視流通股東的利益，給中國(guó)證券市場(chǎng)造成了巨大的負(fù)面影響，今天它已經(jīng)陷入"資金緊缺，銀行逼債"的困境，實(shí)在是與其不切實(shí)際的投資行為有直接關(guān)系。
　　三、種種跡象表明三九集團(tuán)有望重振雄風(fēng)
　　1、三九客觀上存在"縮小攤子做強(qiáng)主業(yè)"的必要性
據(jù)悉，三九集團(tuán)新帥孫曉民的身份、經(jīng)歷在這次換帥中顯得很有意味：沒(méi)有藥業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)歷，北大法學(xué)碩士出身，法律經(jīng)驗(yàn)豐富，曾任中國(guó)通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司法律總顧問(wèn)和副總經(jīng)理。國(guó)資委為什么要換上一個(gè)法律經(jīng)驗(yàn)豐富的老總？專業(yè)人士推測(cè)，這可能與新帥上任后的作為有一些聯(lián)系?？s小攤子做強(qiáng)主業(yè)將是三九集團(tuán)的未來(lái)之路。三九醫(yī)藥的公告明確表示："集中資源發(fā)展主業(yè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，對(duì)非主業(yè)分期分批進(jìn)行改制、分離，其主輔分離、輔業(yè)改制的總體方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委等部門待批。"這一措施是對(duì)癥下藥的，三九集團(tuán)現(xiàn)在有200多個(gè)下屬公司，涉及多種行業(yè)。三九集團(tuán)收養(yǎng)了太多高負(fù)債的輔業(yè)。
專業(yè)人士指出，這種分離將帶來(lái)強(qiáng)烈的利益重組，成功與否就在于法律出身的孫曉民如何把握平衡了。另?yè)?jù)三九醫(yī)藥董秘周輝介紹，趙新先仍然是三九醫(yī)藥的董事長(zhǎng)。對(duì)此，證券業(yè)人士認(rèn)為，如果趙新先能全身而退，專心回到醫(yī)藥這個(gè)老本行，協(xié)助好新帥孫曉民，將可能真正推動(dòng)主輔分離，實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)。
2、國(guó)資委也為三九發(fā)展方向定了調(diào)：通過(guò)主輔分離重振雄風(fēng)
實(shí)質(zhì)上從還債開(kāi)始，三九集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始改制和重組。從去年底開(kāi)始，三九集團(tuán)就引進(jìn)印尼力寶財(cái)團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行重組前期工作，在今年以處置旗下上市公司股權(quán)為重組契機(jī)的金融創(chuàng)新，但目前都尚無(wú)結(jié)果。但趙新先5月16日的離職退休將改變?nèi)偶瘓F(tuán)目前的重組計(jì)劃。其實(shí)早在4月下旬，國(guó)資委的一位領(lǐng)導(dǎo)視察三九集團(tuán)時(shí)就為三九集團(tuán)發(fā)展定下基調(diào)。
　　加強(qiáng)主業(yè)和輔業(yè)分離、縮短管理鏈條被作為三九集團(tuán)首要的目標(biāo)提了出來(lái)。這位國(guó)資委領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為，三九集團(tuán)輔業(yè)所占比重太大，不僅不創(chuàng)造利潤(rùn)而且消耗主業(yè)利潤(rùn)，每年消耗主業(yè)利潤(rùn)達(dá)到兩個(gè)億；同時(shí)由于管理鏈條太長(zhǎng)，企業(yè)很難控制，特別是三級(jí)企業(yè)以下的企業(yè)在投資和財(cái)務(wù)上容易出問(wèn)題。縮短管理鏈條也可以降低管理成本。這位領(lǐng)導(dǎo)提醒，在做好主輔分離時(shí)要做好職工身份轉(zhuǎn)換。在做精做強(qiáng)主業(yè)方面，要求牢牢突出三九品牌，加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。
　　對(duì)三九進(jìn)一步改制比較重要的是，這位國(guó)資委領(lǐng)導(dǎo)稱，三九集團(tuán)應(yīng)考慮吸納社會(huì)資金解決資金不足的問(wèn)題，同時(shí)轉(zhuǎn)換企業(yè)機(jī)制，完善公司法人治理；同時(shí)要求三九集團(tuán)要認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策、民主決策，從而減少?zèng)Q策失誤。
市場(chǎng)人士分析，實(shí)質(zhì)上這幾乎就是國(guó)資委為三九發(fā)展方向定了調(diào)，新的改制重組速度或?qū)⒓涌?，措施都是針?duì)目前的弊端。
　　3、三九在國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)中仍占有明顯優(yōu)勢(shì)
可以肯定的是，三九還將繼續(xù)前行，無(wú)論是高層的變動(dòng)還是企業(yè)重組方案的實(shí)施，都是為了三九更好地發(fā)展壯大。
在國(guó)內(nèi)的制藥企業(yè)中，三九仍擁有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)，在植物藥的研發(fā)制造方面，三九現(xiàn)在仍是國(guó)內(nèi)制造企業(yè)中的領(lǐng)頭羊，其品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)實(shí)力等仍不容置疑，這也是三九今后長(zhǎng)足發(fā)展的基礎(chǔ)和實(shí)力。而且，在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，三九還有強(qiáng)大的人力資源儲(chǔ)備和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此外，三九苦心經(jīng)營(yíng)多年的國(guó)際化戰(zhàn)略，現(xiàn)在也有了一定的進(jìn)展，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中也已走到了前列。尤其是在日本市場(chǎng)，三九的產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸完善，并已滲入到藥品生產(chǎn)、營(yíng)銷等各環(huán)節(jié)。
近來(lái)，三九也一直在尋找新的戰(zhàn)略投資者，并已與印尼第一財(cái)團(tuán)力寶集團(tuán)展開(kāi)了親密接觸。這些市場(chǎng)行為可以為三九注入新鮮血液。　　　　　
　　結(jié)束語(yǔ)：趙新先的離職更可能意味國(guó)資委對(duì)大中型國(guó)企的管理力度將加大。
　　一系列跡象顯示，集團(tuán)的高額債款只是趙新先離職的導(dǎo)火索。從深層來(lái)說(shuō)，國(guó)資委在三九集團(tuán)的問(wèn)題上的處理方式，代表了對(duì)直屬企業(yè)管理的主要思路，下一步國(guó)有大型企業(yè)管理力度將加大。我們認(rèn)為，三九醫(yī)藥發(fā)展中最大的問(wèn)題就是大股東欠款問(wèn)題。由于三九集團(tuán)在其他產(chǎn)業(yè)的過(guò)度投資，導(dǎo)致三九醫(yī)藥的資產(chǎn)被嚴(yán)重挪用。為還清欠款，大股東采取了一種縮持國(guó)有股的方式，即用所持國(guó)有股的退出來(lái)抵欠款，對(duì)三九醫(yī)藥而言實(shí)際上是一種變相的股權(quán)回購(gòu)。這種金融創(chuàng)新的方式涉及到國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，需要相關(guān)部門的同意。目前不少國(guó)有醫(yī)藥企業(yè)存在類似三九的問(wèn)題，如果三九的這種還款方式獲得了通過(guò)，有可能會(huì)引起國(guó)有資產(chǎn)的流失。因此，趙新先此次離去，可能意味著相關(guān)部門對(duì)此種還款方式的否定。